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Penta Lab 研報 Pendle Finance - 收益代幣化賽道龍頭

时间：2024-01-25 15:06:19

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Pendle Finance - 收益代幣化賽道龍頭

項目名稱: Pendle Finance

代幣: PENDLE

現價: $1.98

6个月目標價: $3.9

上升空間: 97%

Penta十維度評分: 80分

數據截至: 2024年1月17日

研報概述：

聚焦LSDFi，市場空間廣闊。Pendle是建立在多個鏈上的利率衍生品協議，對生息的代幣資產進行“息票剝離”，拆分成可獨立交易的利息支付部分和本金支付部分，並鑄造出相應的代幣。Pendle將傳統金融的利率衍生品市場引入到加密貨幣領域，豐富了市場投資工具，用戶可以通過買賣拆分後的代幣來執行收益率管理策略。

息票剝離細分賽道一家獨大。Pendle是2023年 LSDFi賽道上TVL增速最快的平臺，在息票剝離的細分賽道更是一家獨大，Pendle團隊在ERC-4626的基礎上開發了ERC-5115協議，相比較競品具有更強的擴展性，經過了包括Ackee Blockchain, Dedaub在內的嚴格代碼審計，其風險管控能力目前在同賽道相對較強。

上線幣安+佈局RWA吸引TVL半年翻倍。Pendle用戶非常具有活力。2023年7月初PENDLE上線幣安為Pendle帶來大量熱度，活躍用戶數量激增，8月24日上線RWA產品又帶來另一波流量高峰，此後用戶數量回歸穩定常態，維持在6,000左右。從2024年8月12日到2024年1月12日，Pendle的TVL從1.4億美金增長到3.1億美金，月複合增長率達到18.6%。

進軍再質押賽道有望半年新增2億TVL。今年1月16日，Pendle 與 EtherFi 合作推出了流動質押代幣（LST）eETH，正式進入再質押/LRTfi 領域，通過購買 PT 用戶可以獲得高達 24% 的 ETH 固定收益，通過存入的 eETH 的 Pendle LP 將同時獲得 eETH 包括EigenLayer 積分、EtherFi 忠誠度積分等所有原生獎勵。

目標價：目前Pendle TVL 3億美元，我們根據各個賽道TVL假設了增速，其中USDC月環比可以達到40%六個月後有望達到1.3億美元體量，cDAI六個月後有望達到1.1億美元體量，以此預測六個月後總體TVL有望達到6.7億美元。進一步使用目前平均1.59的全供應市值比上TVL的估值，以及六個月後預計全供應量2.74億枚，目前存量貨幣得出六個月目標價3.9美元，相比現價有97%上升空間。

風險提示：代幣流通量增加、市場競爭加劇、技術安全隱患和用戶教育難度。

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